随着美联储缩表继续进行，近期系统公开市场账户（SOMA）持仓下降了27.2亿美元，其中以中长期国债的持有量减少为主，下降了61.9亿美元。2022年6月，从量化紧缩（QT）启动以来，SOMA持仓减少约2.2万亿美元。
自今年4月份，美联储进一步放缓缩表速度，从每月的美国国债赎回上限从250亿美元降至50亿美元，继2024年6月将上限从600亿美元降至250亿美元之后，进一步减缓了到期处理的速度；MBA每月赎回上限维持在350亿美元。美联储经过两次将QT节奏放缓，其目的保持“充裕准备金”框架，并确保货币政策有效传导。
虽然美联储缩减速度已明显放缓，但除了资产端SOMA持续缩减、被动收缩银行准备金外，负债端由于美国大漂亮法案提升5万亿美元债务上限，美国财政部正在重建一般账户（TGA），加快增发国库券，等量冲销银行准备金。当前TGA余额4600亿美元左右，距9月底8500亿美元的目标位置，尚差3900亿美元，也将进一步抽走流动性。
美联储资产负债表正经历双重流动性抽离，银行体系现金缓冲持续变薄，迫使金融机构更加依赖回购和无担保存款等波动性较大的市场融资，系统性脆弱性随之累积。
而当前隔夜逆回购规模（ON RRP）骤降，现金缓冲空间雪上加霜。RRP承担着货币市场流动性“压力阀”的重要角色，代表着市场过剩流动性的“蓄水池”。QT过程中若RRP耗尽，继续QT将直接消耗银行准备金，进而抬升流动性风险发生的概率。截至8月8日，RRP规模为803亿美元，较疫情时期的2.2万亿美元大幅下降，“保护垫”效应大大削弱。
除此之外，美联储另一项重要的为银行等存款机构提供短期流动性支持工具，银行定期融资计划（BTFP）于今年一月份到期，使用量降至0。BTFP是美联储为应对2023年美国银行业流动性危机，新增的紧急流动性工具。该工具允许存款机构以国债、MBS等高质量债券作为抵押品，按票面价值而非市值获取最长一年期的低息贷款，当初有效地缓解了硅谷银行倒闭引发的金融机构“资产减值-挤兑-抛售资产”恶性循环。
失去这项工具后，银行资产负债表再次完全暴露。若利率继续维持高位，银行业未实现损失将再次成为焦点，尤其区域性银行将再次面临压力，硅谷银行式挤兑或将再次重演。目前银行业未实现损失为4132亿美元，而大部分未实现损失的减少来自于长端利率在Q1下降，导致银行报告的证券价值上升。
不断下降的SOMA持有量、重建膨胀的TGA、快速消耗的RRP，以及到期的紧急支持工具BTFP，银行体系“储水”和“缓冲”越来越少。而在全球地缘政治风险、去美元共识叙事继续，美国长期国债拍卖持续疲软，流动性正悄然从市场中抽离，美元流动性层面的裂痕正在加剧。
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